价值投资的局限性

                                       邱国鹭

 

    很多人认为价值投资是放之四海而皆准的投资方法，应该在任何情况下都无条件地坚持。事实上，价值投资有其特定的适用范围和条件，清楚地认识到价值投资的局限性是成功投资的必由之道。

 

    简单说，价值投资的就是当股票价格低于公司内在价值时买入，当股票价格高于其内在价值时则卖出。因此，奉行价值投资有一个最基本的前提条件，就是所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。为什么巴菲特只买商业模式简单并且跟人们日常生活息息相关的公司呢？道理很简单，这些公司的未来盈利增长非常的稳定，因而其内在价值很容易确定。巴老最成功的投资大多在日常消费品，例如可口可乐、宝洁、吉列刀片和青箭口香糖。如果把这些公司的历史盈利状况画在图上，几乎就是一条斜向上的直线。相反，有很多行业，其未来的现金流几乎可以说是不可预测的，因此很

 真假风险

 

                                  邱国鹭

                                2012/1/25

 

一、  感受到的风险和真实的风险

 

    风险有两种，一种是感受到的风险（Perceived Risk），另一种是真实的风险（Real Risk）。股票暴涨后，真实的风险上升，感受到的风险却在下降，在6000点股市最危险的时候大家感受到的都是歌舞升平；股票暴跌后，真实的风险下降，感受到的风险上升，在2000点股市相对低谷时人们感受到的却都是凄风苦雨。

    乘飞机和乘汽车相比，旅行相同的距离，乘汽车的死亡率是乘飞机的60多倍，但是有飞行恐惧症的人很多而害怕乘汽车的人却很少。乘飞机的Perceived Risk大，但是真实风险小（出事的概率只有6百万分之一），所以卖航空保险是一门很好的生意。

 

二、暴露的风险和隐藏的风险

 

    从另一个角度看，风险可以分为暴露的风险和隐藏的风险。我们要承担

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简记尖峰肥尾现象。个人认为此主体内容适合对我们的操作方式做抛砖引玉之理解或修改。欢迎对其中主干内容讨论。

股票市场的价格波动往往具有随时间变化的特征，有时相当稳定，有时波动异常激烈，收益率的变化常呈现在某一段时间内持续偏高或偏低的情况，即波动聚集性。股票收益一般呈尖峰肥尾态分布。对肥尾部的通常解释是信息是偶尔以成堆的方式出现，而不是以平滑连续的方式出现，市场对于成堆信息的反应导致了肥胖的尾部，因为信息的分布是尖峰态的，所以变化的分布也是尖峰态的。

邙得波罗曾提资本市场收益率是服从一族他称为稳定帕累托的分布的，其在军指出有高峰，也有胖尾，累死观察到的股市